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责任编辑：张迪深交所26问维信诺重组来源：北京商报北京商报讯（记者刘凤茹）在披露重组方案不久后，维信诺（002387）的相关交易引起监管层的关注。8月20日，深交所向维信诺下发问询函，对公司重组事宜连抛26问，尤其是对维信诺此次交易的合理性、必要性进行重点问询。

蔡奇强调，创新发展是出路而且是唯一出路。企业是市场主体，也是创新主体。要在自主创新、商业模式创新和服务创新上，步子迈得再大一些。海淀区和相关职能部门要经常主动上门服务，帮助高新技术企业解决实际困难。要保护好企业家的积极性，狠抓中关村“1+6”系列政策、服务业扩大开放试点政策、十大高精尖产业发展指导意见落地见效，让企业感到有甜头、有奔头。

4）您如何控制回撤？控制回撤主要有两个层面：第一个层面是个股层面，首先做好选股，选高品质的公司、好公司，避免踩雷，个股层面的风险小了，整体组合的风险就大大减少了。其次是个股集中度要控制好，进行适当的分散。对于选股型基金经理来说，如果个股数目过多，可能反映出其对公司的理解程度不够深，研究程度不够深，信心不够才会买那么多的股票；但是，如果股票数量太少，它的组合风险可能也会比较大，如果选错了，即使很少数的一些股票，对组合的冲击也是大的。同时，个股太少，在组合的流动性方面也容易存在问题。我的组合一般有30支左右的个股，这个数量对应我的规模是比较合适的。

过渡期之后仍未到期的资产，将采取进一步的处置措施。《意见》规定：“过渡期结束后，对于由于特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量股权类资产，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。”我们认为，合理的处置方式可能包括转让给保险资管、金融资产投资公司、AMC、私募基金等金融机构。

2）您的选股逻辑或理念是什么？更倾向于价值投资还是成长投资，还是趋势投资？更愿意买行业龙头公司，还是二线公司或者成长性较高的股票？成长性和估值，哪个更重要？丘栋荣：我们坚持的是低估值价值投资策略。首先，低估值价值投资策略，更符合价值投资大师格雷厄姆的思想——寻找股价被市场低估或错杀的股票，通过市场价值回归，获得超额收益。低估值价值投资策略的第一个核心是买得便宜，所有的超额收益，必须通过低估值来解释。

成长股绝对、相对估值及制度性溢价均处于低位。我们在《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》研究过相对估值处于某一区间极值往往容易促成风格切换。首先从价值成长各自估值水平看，代表成长的创业板指目前PE（ttm）为48.8倍（2019/7/8，下同），2010年以来均值51.3倍，目前估值处于历史从低到高49%分位；中小板PE（ttm）为24.7倍，2008年10月以来均值31.3倍，目前估值处于历史从低到高14%分位；代表价值的上证50PE（ttm）为10.2倍，2008年10月以来均值11.5倍，目前估值处于历史从低到高41%分位。我们再选取沪深300指数中价值、成长代表性公司进行估值比对，食品饮料代表性公司如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业，科技型公司如海康威视、立讯精密、恒生电子、科大讯飞，航天信息。食品饮料中贵州茅台目前PE（TTM）33.1倍，处于05年以来从低到高70%分位，PEG（TTM）1.2倍（下同），五粮液目前PE33.8倍，处于05年以来从低到高77%分位，PEG 1.0倍，泸州老窖目前PE 31.5倍，处于05年以来从低到高57%分位，PEG0.8倍，海天味业目前PE 61.2倍，处于100%分位，PEG 2.6倍，成长板块下电子行业中海康威视目前PE 23.8倍，处于22%分位，PEG 1.8倍，立讯精密目前PE 35.2倍，处于17%分位，PEG1.3倍，恒生电子目前PE 55.8倍，处于05年以来从低到高56%分位，PEG 0.5倍，大华股份目前PE 17.3倍，处于05年以来从低到高5%分位，PEG 3.4倍，航天信息目前PE 21.7倍，处于05年以来从低到高28%分位，PEG0.4倍。对比之下价值龙头估值偏高，而成长龙头估值反而算不上很贵。此外我们在《创业板估值到底贵不贵？-20180508》中对创业板估值进行拆解，认为创业板制度性溢价是真正决定创业板估值贵与否的核心指标。将MSCI China（除A股）指数作为参照样本，这些公司和A股上市公司的基本面类似，其估值水平可被视为国际定价基准，A股创业板与之相比存在三个估值溢价：A股较海外市场整体估值溢价（A/H（除金融）估值溢价表示）、成长股较价值股溢价（纳斯达克/标普500 估值溢价表示）、创业板制度性溢价，这个制度性溢价即是真正决定创业板估值贵与否的核心指标。从关键时点看，创业板牛市行情起点（2012/12/4）创业板制度性溢价13.5倍，处于明显偏低位置，创业板牛市顶点（2015/6/5）创业板制度性溢价97.8倍，创下历史高点；2018年底创业板制度性溢价-3.3倍，处于历史极低位置，目前创业板制度性溢价19.5倍，低于2010年6月以来的均值27.4倍，处于历史从低到高32%分位。以上分析显示成长股绝对、相对估值及制度性溢价均处于低位。